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中国白酒股这三大特点依然芳香醉人

2019-11-28 06:00

   中国白酒股价近来遭遇滑铁卢,但下跌或是抄底良机。无论是从利润率、估值还是现金流来看,贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)等仍然酒香四溢,吸引力未减分毫。

  

   以利润率而言,中国的白酒股在全球饮料股中名列前茅。根据彭博数据,贵州茅台(600519,股吧)、洋河股份(002304,股吧)及五粮液的EBITDA利润率皆在四成以上,全球饮料股的均值只有19%。而在全球市值前20大的饮料股中,中国白酒股占有9席,其中贵州茅台、五粮液等7支的预测市盈率均在23倍以下,低于20大饮料股的平均水平,而国际烈酒商如人头马君度集团、百富门的估值超过30倍。

  

  

   中国高端白酒厂商的利润率很高, 国际烈酒商每股收益的展望为15%左右,但茅台和五粮液是20-30%,Bernstein驻香港的分析师Euan McLeish称,所以从基本面来看,白酒应该估值更高,但它们却更便宜。

  

   中国的主要白酒厂商无一在香港或境外地区上市。随着MSCI即将纳入A股,白酒股的稀缺性受到国际投资者的垂青。今年以来,部分白酒股自高点回调达两成,对境内外资金来说是个抄底的机会。招商证券(600999,股吧)表示,4月份陆股通净流入创下2014年沪港通开通以来的历史次高,净买入规模最大的个股包括贵州茅台、五粮液等前期调整的大盘蓝筹。

  

   内地业绩拔尖的基金经理也看好白酒股。易方达消费行业股票基金经理萧楠在一季度逢低增持了一些白酒股,他说欣赏酒企坐地收钱的业务模式,无论是国内市场还是国外市场,都很难找到类似的行业。该基金约三分之一布局白酒股,过去三年的表现超越98%同行。

  

   超强现金流

  

   白酒公司的估值不仅低于国际烈酒商,也低于本土啤酒厂商。尽管中国啤酒销量下滑、面临外来品牌的激烈竞争,在香港上市的华润啤酒预测市盈率却达37倍,青岛啤酒H股也有28倍,明显高于白酒股的估值水平。

  

   从现金流来看,五粮液、洋河股份等白酒股过去五年自由现金流的增速平均超过一倍,增幅远超青岛啤酒和华润;其中,贵州茅台拟派发近每股11元的现金红利,在已公布2017年业绩的A股中继续保持派现王的地位。易方达的萧楠便称,自由现金流是他非常看重的指标,因为分股利的能力很重要。

  

   不过亦有分析师提到白酒面临的价格限制问题;贵州茅台上月底公布一季度净利润85.1亿元,同比上涨39%,五粮液一季度净利润也增长38%。平安证券称,一季度中国白酒股营收、净利增速分别位于其30-50%、40-60%预期的下限,应是由于当季酒价涨幅低于预期。

  

   据媒体报道,今年1月份发改委召开白酒业价格法规告诫会,维护市场秩序。此后,茅台开始控价。兴业证券(601377,股吧)报告称,一季度经销商将茅台酒从1,600-1,700元降至1,500元,仍较去年的1,299元为高。群益证券分析师顾向君认为,政策上的价格限制,将是白酒股前景的不确定因素之一。

  

   根据彭博数据,贵州茅台有28个买进评级,没有卖出评级。即使超越英国的威士忌巨头帝亚吉欧成为全球最大的酒厂,茅台目前的股价仍低于12个月目标价约25%。

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